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李小加妙趣解读美股、港股和A股对独角兽的态度

李小加妙趣解读美股、港股和A股对独角兽的态度|刘兴亮

文/刘兴亮(微信公众号:刘兴亮时间)

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港交所行政总裁李小加昨天的分享,是中国(深圳)IT领袖峰会举办整整十年来,我听到的最精彩的一场演讲。

在李小加之前,IT领袖峰会的最佳演讲,当属2014年的中国工程院院士邬贺铨。邬院士的那次演讲引起现场的多次欢呼和鼓掌,马云也点了大大的赞,称邬贺铨演讲是单口相声。

马化腾是排在李小加之后的第二个演讲嘉宾,他坦言「在小加之后的演讲压力很大」。据我了解,腾讯内部给马化腾准备的演讲内容,只是在他演讲的最后的20%的时间里才涉及到,前面的80%的时间,马化腾的演讲都是基于李小加分享之后引发的感慨。

李小加的演讲严重超时,但无人打断,甚至主办方因此取消了中间的茶歇时间。

李小加的演讲精彩到什么程度呢?他讲了几分钟之后,现场的视频直播信号就被掐断了。截止本文写作时,已过了24小时,但演讲的速记还是发出,据说是宣传部门不让发。

李小加妙趣解读美股、港股和A股对独角兽的态度|刘兴亮
 

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主持人大胡子吴鹰调侃说,李小加演讲的题目太长,他没记住。题目是《资本的逻辑、独角兽的诉求、监管的抉择-路在何方?》,确实不好记住。

在演讲开始李小加就直接表示这个话题不容易谈,「因为很多事情不能踩在别人脚上,但这个事情又要说清楚,所以今天轻松一点打一个比喻,或者看一出戏。」

他用了「王老五寻亲记」这个比喻,上市就是一个寻亲的过程。独角兽之前是王老五,变成钻石王老五之后就成了独角兽,独角兽要寻找投资者就是独角兽寻亲记。在他看来这部戏主要讨论寻亲记过程中的法律问题、市场问题等。

这部戏里,有4个人物,分别是王老五、新娘、岳父、岳母。演员表如下:

王老五——独角兽

新娘——投资者

岳父——交易所监管层

岳母——上至政府、下至吃瓜群众,以及媒体和专家

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李小加分析了王老五的扮演者「独角兽」同志在美股、港股、A股的不同遭遇。

在美国股市,新娘都很成熟,机构投资者都有三高(高学历、高身高、阅历高),人家追求自由恋爱。不喜欢包办婚姻,人家想投什么就投什么,投好了就赚钱,投不好也不怨天尤人。

由于新娘又成熟又丰满,所以中国的很多王老五都愿意去,但不是谁都敢去。美国的岳父很开明,啥都不管,只管一条,不能撒谎。你说你有不良爱好,你得说清楚,你抽烟不抽烟、喝酒不喝酒,只要不骗人就自由恋爱。

总结一下就是:美国市场吸引力大,因为资金供应充沛,流通性好,融资渠道较为自由,发行时间与频率没有限制,而且机构投资者占主导地位,他们更成熟,投资逻辑更强。最关键的是,美国法规完整,信息披露是一切的基础。

在中国内地,王老五人数很多,既有很多勤奋诚实的国企,也有一些积极向上的民企,上市公司需求很大。新娘也很多,散户都非常单纯,都很热情,但是也特别容易轻信,也很情绪化。岳父的工作也很辛苦,要进行谨慎选择,所以王老五想结婚就得排队,排长队。岳母认为散户天生认为是弱势群体,觉得这些王老五绝对不能欺负这边的投资者。

香港市场介于两者之间,不像美国那么绝对,也不像内地的这么绝对。香港的王老五,大部分都是来自中国内地的「小伙子」,规模也越来越大。香港这个地方岳父也比较轻松,但是也有不少活要干,因为还是有散户。不操那么多心,但是不能完全掉以轻心。香港的岳母总的来说还是尊重市场,基本上市场有什么事情真是亏了、少了没有人骂太多,偶尔也叨叨,但是也不是大的问题。

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在李小加看来,很多中国优秀的王老五都跑到美国去寻亲了,原因有四:

  • 年龄要求

年龄就是市值。内地和香港都有年龄限制,而美国那边没有,只要不是儿童结婚就行。

  • 学历要求

学历就是营收。美国不要学历,只要你说清楚,中专毕业或小学毕业都可以到资本市场娶妻,但是不能撒谎,有人愿意要你就要你。香港有学历限制,香港的学历限制必须是大学毕业,必须至少要能够有收入。内地是要研究生,不仅有收入还要有利润。

  • 人品要求

美国不关心人品,但要求公司如实披露不能掩盖,掩盖了就有问题。香港还是要求没有不良行为的记录,最好不抽烟、不喝酒、不要赌。内地是要求德才兼备,德育、智育、体育都要好,这么多姑娘都等着,王老五得把水平提高了才能进来。

  • 婚前协议要求

婚前协议要求,是事先约定谁说了算,就叫特殊股权投票机制、超级投票机制。

李小加感慨道:「这四个东西,在美国都可以,但在香港都不行,四五年前我们希望留住一个巨大的独角兽,但经过这么一番的艰苦努力还是不够成功。」港股错失的那个巨大的独角兽,我们用脚趾头就可以猜到,对,就是阿里巴巴。

李小加妙趣解读美股、港股和A股对独角兽的态度|刘兴亮

对于想留住阿里巴巴,但是经过艰苦努力也没有成功的这段往事,几年后李小加的演讲中,依然流露着深深的遗憾。

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这四个要求,美国都可以轻易解决,但内地和香港不行。

变革正在发生。眼下,这内地和香港正进行酝酿着对上市制度进行大刀阔斧的改革。

香港先动了起来。李小加说:「我们基本上把年龄的问题做了调整,学历的问题只调了一个,就是生物科技,因为还没有收入,这种时候只有生物科技可以,品行的问题还是不行,香港接受了婚前协议。」

最近美股回归潮又盛,李小加觉得内地的上市条例也有突破,尤其是CDR是巨大创新。香港改起来稍微容易点,在内地是比较难的。但是岳母特别不高兴,内地的岳父压力巨大,最近我们听到一些新的创新、新的想法比如CDR,这一次是一个巨大的突破。

CDR等于是外国人在中国的婚姻条例,因为很多的独角兽很早就交了很多女朋友,未婚就有很多的富家女,就是PE、VC,这些公司都是海外的公司,PE的钱都是从国外来的钱,这些公司从历史根源上都是外国公司。

对于CDR,李小加的评价是:CDR方式很创新,但面临很多问题抉择。他举例说,「WVR特殊股权怎么安排?要不要按照A股市场的逻辑管理他们,还是给一个特殊方式管理?发大发小,股价之间不连通怎么办?就算都解决了,那选择上,是选了谁回来,还是谁都可以呢?」

作为港交所首位内地背景CEO,李小加提醒内地同行:「要想清楚什么是最重要的,如果让独角兽们回A股最重要,那就要对于改变规则做好充分准备,要做好牺牲的准备。」

让独角兽回A股的牺牲准备,做好了吗?

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